8月29日，天然橡胶809合约将进入交割月前的最后一个交易日。按照规定，单一自然人投资者或法人投资者均不得在此后持有超过100手以上的头寸，否则将被交易所强制平仓。

　　连日来，天然橡胶809合约多头主力资金“逼空”迹象明显，引起了业界和投资者的高度关注。截止到8月21日，临近交割月的809橡胶合约的价格高高在上，收盘报每吨26690元，超出811合约3960元。而伴随着高差价是超出平均水平的高持仓，截至发稿日，单边多头持仓近2.5万手，折合橡胶12.5万吨，超过库存水平的6倍。理论上说，空头如果交不出足够的货，只能平仓认输。

　浙江资金：豪赌油价反弹，顺势“逼空”

　　一位从事橡胶期货交易多年的散户投资者最近陷入了迷茫，他因此判断809合约一定会向远月合约价格回归，而坚定持有了809空单。如今临近交割月，这些空单越来越烫手。

　　实际上，进入7月份以来，伴随着国际原油价格的大幅下挫，上海天然橡胶各合约0810、0811、0901、0903、0904的价格都经历了大幅的回调，价格下跌超过20%，目前价格大多在22000元到23000元一线。

　　在这个过程中有一个例外，那就是809合约，该合约价格不仅跌幅有限，而且就此停在了26000元以上，与其他合约形成了明显的差异。以一般投资者的经验判断，809价格将迟早下跌向其他合约价格靠拢。然而投资者如果真的照此操作，可能就大错特错了。

　　市场人士普遍认为，来自浙江的资金是809合约价格异动的幕后推手。按照8月21日的持仓统计数据，浙江永安、浙江大地、东吴期货、浙江天马的席位上持有总计超过1万多手的多单，占到总单的一半。值得注意的是，虽然交割月越来越近，浙江永安的席位却在这一天仍然增加了71手的多单。

　　浙江资金对橡胶期货的布局要追溯到今年6月份。当时，浙江永安为代表的浙江系资金不断在809合约上连续增加多单和空单，甚至一度包揽了多空持仓第一名的位置。

　　民生期货的研究报告认为，目前看来，多头存在逼仓的可能。809合约单边持仓近2.5万手，以每手5吨计算，空头如果要交割，必须拿出12.5万吨天然橡胶来交割，才能遏制多头的逼仓行为。但是上海期货交易所截止到15日的沪胶注册仓单仅为19460吨，这还不仅仅是用于809的交割。

　　民生期货认为，虽然今后不排除库存进一步增加的可能，但是从目前来看，现货价格坚挺，贸易商并不趋向于在交易所注册交割。低库存为809多方主力凭借资金大举逼仓创造了较为有利的条件。

　　浙商的另一依靠是国际原油价格，由于合成橡胶的原料来自于石油，因此天然橡胶的价格与国际原油价格密切相关。“目前还不能完全认定浙商在简单的逼仓，”上海中期的分析师沈剑云认为，“在原油价格反弹的情况下，天然橡胶价格也必然跟涨。这个时候，已经在橡胶其他几个合约买进多单的浙商，即使不通过逼空，也可以顺势把价格推高，从而赚取巨额利润。”

　　事实上，浙商在原油上赌对了。到8月21日，国际原油期货已经形成了明显的反弹态势，纽约商品交易所的6月份原油甚至突破了120美元。上海中期的另一位分析师李曼也表示，在现货市场上，天然橡胶的价格每吨在27000元以上，从这个意义上说，809合约的价格也不是完全的虚高。

　　中化国际：橡胶大户 不惧交货

　　中化国际也是一个厉害的角色。在橡胶809合约上与浙江资金对峙的正是国内最大的橡胶服务商中化国际，该公司的自营席位上持有超过1000手的卖单，是空头力量的主要代表。

　　据了解，中化国际在橡胶业务领域涉及天然胶种植、加工、营销等产业链的各个环节，从事国内外一体化经营，是最具有竞争力的橡胶资源组织者。

　　此外，中化国际是艾克森美孚公司卤化丁基橡胶在中国的总经销，是日本JSR公司在中国丁腈胶的总代理，是荷兰DSM公司三元乙丙橡胶在国内的最大分销商。

　　业内人士认为，虽然目前上海橡胶库存很低，但多头资金面临的这个竞争对手具有非常强的交货能力，此时“逼仓”风险极大。

　　实际上，中化国际具有非常强的“反逼仓”经验，见证了多起国内期货历史上的“逼仓”和“交割”事件中。1996年，当时的海南中商所爆发了天胶708合约“多逼空”事件，来自上海和浙江的投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。但由于受到现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，多头最终放弃该合约，并主动平多翻空。其后该合约以每天一个跌停板的速度下跌直到最后被摘牌，多头分仓的近20个席位宣告爆仓。

　　1998年，中化国际还曾经在海南中商所买进橡胶合约，但当实际交割时，指定的交割仓库被挪做他用，造成中化国际545吨橡胶无法提货。最终经过海南省高级人民法院的判决，中化国际获得了470万元货款和利息的赔偿。

　　对于浙江多头的步步紧逼，作为空头的代表中化国际至今没有表态。据介绍，该公司的总裁助理李雪涛本身就是橡胶产业和橡胶期货方面的专家，不到40岁的他曾经担任中化国际橡胶事业总部副总经理、总经理，擅长橡胶基本面的分析。

　　“对于中化国际来说，套期保值是其参与期货的主要目的，即使在期货市场上赔钱，只要在现货市场上锁定利润，也足以令人皆大欢喜。”上海中期的分析师李曼说。