记者8月20日采访获知，QFII再一次显示了自己与国内机构不同的投资思路。瑞银证券最近即通过研究报告系统向基金公司发出大宗交易询价意向，希望买入亿元人民币A股，且买入的意向集中于金融、地产股。从目前已公布半年报的近700家上市公司数据看，今年第二季度，QFII确实对地产业投资有回暖迹象。

　　QFII为何会与国内机构投资策略表现迥异？背后究竟隐藏着怎样的市场判断？在记者独家获得的瑞银证券最新的地产、银行报告中，答案逐一被揭开。

　QFII思路探秘

　　北京一家基金公司的人士向记者透露，瑞银证券通过研究报告系统向基金公司发出大宗交易询价意向，是外资首次通过这类方式向基金发出买入股票意向的报告。在他看来，此举意味着QFII等机构初步认为当前沪深股市已具备合理的投资价值。

　　这位人士进一步透露，瑞银证券的这份大宗交易询价意向书显示，他们对希望买入的股票有比较明确的要求。

　　在股票选择上，瑞银明确提出，希望买入的主要是各类银行股票、中信证券(600030,股吧)、中国平安(601318,股吧)、万科A等。对于价格，瑞银希望以现价的90%左右买入，交易总金额不超过1亿元。此外，瑞银还表示，单一一只股票买入几百万股也可以考虑。

　　这位基金公司的人士进一步告诉记者，他们公司的研究显示，由于下一步宏观政策方向不明，地产、金融股的投资风险可能仍然偏大，因此，他所在的基金公司均对上述两个行业保持观望。

　　万得资讯的统计显示，今年二季度券商自营盘纷纷从房地产行业中抽身而退，但QFII反其道而行之。二季度，花旗环球金融、瑞银环球资产管理有限公司、英国保诚资产管理有限公司、瑞士银行均为房地产行业新进的QFII股东，新买入的房地产上市公司的股票分别为万科A、深振业、首开股份(600376,股吧)、世茂股份(600823,股吧)。

　　此外，渣打银行香港分行、香港上海汇丰银行继续持有一季度已经投资的陆家嘴(600663,股吧)、世茂股份。

　两份报告暗扣玄机

　　有意思的是，尽管众多QFII以及瑞银本身都在增持地产股，但瑞银证券新近完成的研究结果预测，中国地产股盈利将继续下调。

　　瑞银证券地产行业分析师王震宇向记者指出，地产类上市公司可能出现每股收益和净资产值预测集体下调的局面。

　　“在即将到来的财报季，我们预计中国的地产开发商在2008至2009年的销售、利润、净资产值预测以及目标价格都会显著下调。我们认为，当前市场的普遍预期过于乐观，未能达到预期的开发商，将面临最大幅度的下调。而即使是那些达到预期的开发商，2008年盈利预测和2009年增长预测可能也会因为利润率下降而被下调。”

　　不过，对地产类上市公司盈利不看好，并不影响QFII对这一行业的投资。

　　在王震宇看来，灵活的销售方式将是地产商在低迷市场环境中取胜的法宝。

　　他向记者介绍说，香港的大型房地产开发商在1997年至2003年的下降周期中，采取了快速运转“对冲基金”式的销售策略，有效地帮助了他们渡过难关。不过，王震宇没有向记者解释“对冲基金”式销售策略到底是什么策略。

　　王震宇强调，地产企业的利润率管理政策如果得当，即使大市低迷，也有可能延续企业增长步伐，实现现金循环。而地产商现在加快销售速度还不算太晚。

　　他表示，现在国内的地产开发商应该加快销售，而非坐等所谓的每年“金九银十”的销售旺季。他向记者透露，他们对近期销售价格的调查证实，大型开发商在大举促销，而这些进行促销的开发商，应该会是财报季中的佼佼者。

　　引起记者注意的是，在瑞银向国内基金询价的投资方向中，除去地产之外的金融行业，并不被其他QFII看好。在已披露的近700家上市公司半年报中，仅有宁波银行(002142,股吧)的十大流通股股东中出现了QFII——瑞士信贷（香港）有限公司的身影，其他QFII基本与内地基金判断一致：继续看淡金融业。

　　瑞银证券为何会有看多银行股的判断？

　　瑞银证券银行业分析师王瑶平告诉记者，他们在过去的4个星期中访问了超过100家机构投资者，其中，对冲基金普遍对中国银行(601988,股吧)业股票继续看跌，英国和美国的客户对中国银行类上市公司也持怀疑态度，但同时，在中国内地的客户普遍对银行类公司盈利前景保持积极的态度。

　　“50%受访问的投资者，对中国的银行业并没有形成非常确定的态度和判断。我们自己认为，中国的银行业目前处于被略微低估的状态。”

　　王瑶平向记者透露：“我们认为，中国银行业有根本的提高，在资产质量方面，能够对抗信贷损失上升的冲击。”

　不确定中的确定因素

　　记者注意到，王瑶平在8月11日最新出炉的这份银行业报告中，用了“不确定时期”这样的字眼来形容中国的银行业，而瑞银证券财富管理研究部中国研究主管梁忠在向记者分析下半年A股市场整体表现时，也同样用了“不确定”的文字。

　　梁忠综合目前的宏观经济政策以及企业盈利估值、A股市场盈利流动性等几大因素向记者指出，下半年A股市场处于不确定性当中，但在不确定性当中他们找到了两项确定性。

　　“首先我们看到中国经济的增长模式正在发生历史性的变化，这个变化是从一个固定资产投资的推动和出口拉动的经济增长模式，逐步转变成一个消费驱动的模式当中，这是一个历史性、根本性的变化。此外，另一个确定性是整个中国经济增长模式正在从高耗能型向节能型的经济变化。”

　　梁忠强调，他们由此判断认为，整个下半年，对于A股市场的投资应保持比较谨慎和中性的态度。在梁忠看来，A股最近的大幅下跌最大的原因并非限售股解禁，而是因为企业盈利的下降。