100亿元！8月12日～8月18日，基金连续5天大举吃进股票；同期保险资金却减仓2.65亿元。

　　银行股是备受市场关注的权重板块，近期基金选择了不断加仓；然而保险资金却并不“感冒”，不断卖出。

　　基金和保险资金被市场称为两大“空军司令”，它们近期一增一减的反向操作形成了鲜明的对比，背后隐藏着什么玄机？

　　本周三大盘大涨178点之后，不少基金经理认为这仅仅是反弹，大盘的调整还没有结束。既然认为调整还没有结束，那么基金近期频频加仓的目的是什么呢？不少投资者提出了这样的质疑。

　　我们究竟该怎样看待基金和保险资金一增一减的行为

　　盘面表现：一增一减险资和基金反向操作

　　7月，基金和保险被冠上了 “雅号”——市场头号和二号 “空军司令”。8月的前6个交易日，基金和保险依然还在同一阵营。然而，随着8月8日奥运会的开幕，一切都改变了！统计数据显示，8月12日～8月18日，基金净买入的金额超过了100亿元；同一时间，曾经同一战壕的“兄弟”——保险资金却依然继续做空，5个交易日内在市场上净卖出2.65亿元。

　　一增一减，基金和保险选择了完全不同的作战方向。

　　如果说，资金流向显现了基金和保险的“分道扬镳”；那么，对待板块迥然不同的态度，才真正上演了一幕精彩的对台戏！

　　统计数据显示，在上述5个交易日内，基金净买入“中”字头股票的金额达到了20多亿元。其中，两市第一权重板块——银行股，依然让基金爱不释手，净买入的金额超过了5亿元。增仓的头号银行股当属民生银行(600016,股吧)(600016,股吧)，基金买入的金额达到了2.6亿元，而净买入的金额达到了2.3亿元。对于收益颇好的兴业银行(601166,股吧)(601166,股吧)，基金也是偏爱有加，净买入的金额达1.4亿元。此外，交通银行(601328,股吧)(601328,股吧)、招商银行(600036,股吧)(600036,股吧)、工商银行(601398,股吧)(601398,股吧)、中信银行(601998,股吧)(601998,股吧)和北京银行(601169,股吧)(601169,股吧)，基金也都呈现出净买入的迹象。本周三，基金又买入民生银行和建设银行(601939,股吧)(601939,股吧)，净买入金额分别为4000多万元和近3000万元。而从奥运会开幕以来，截至本周三，基金买入了近12亿元的银行股。

　　不过，与基金的操作恰恰相反，保险资金并不青睐银行股。统计数据数据表明，8月12日～8月18日，不少保险资金都选择了出售银行股。其中，工商银行、招商银行、浦发银行(600000,股吧)(600000,股吧)和建设银行成为保险基金抛售的主要品种。其中，保险资金卖出了招商银行10多亿元，净卖出金额超过了4000万元，浦发银行也被卖出了500多万元。就在本周三，保险资金又净卖出华夏银行(600015,股吧)(600015,股吧)，金额达到了1868万元。

　　银行板块由于其“位高权重”的“江湖地位”，备受市场的关注。然而在2400点的位置，基金选择了大幅增持，而保险资金却仍在减仓，一增一减，这显然表明了两类机构投资者不同的态度。（每日经济新闻）

　　深度分析：基金净买入是资产配置需要

　　机构的动向往往表明了它对于后市的态度。然而，同为机构投资者的基金和保险资金，在市场最为敏感的时期却选择了截然相反的做法。选择做多的理由很充分——跌幅这么大，市场有机会了；看空同样也有理由——市场的不确定性因素太多了。

　　那么在基金、保险资金背道而驰的背后，究竟会给我们什么启示呢？

　　中小基金动作频频

　　100亿元——5个交易日内基金选择了净买入，而自奥运以来净买入的金额更是超过了200亿元。显然，近期基金的动作似乎在向市场传递一个信号——基金看好后市！

　　然而，如果仔细对照基金的实际情况，投资者会发现其中的疑问不小。WIND统计数据显示，截至上半年，股票型基金握有的现金达到了1847.49亿元；而积配型基金持有的现金达到了162.1亿元，加上三季度以来基金持续减仓以及新基金发行募集的资金，现在基金实际持有的现金总额将远远超过2000亿元。

　　200亿元与2000亿元相比，显然目前仅仅是基金的小部队在行动，而更大规模的资金仍然在 “作壁上观”。因此，仅凭200亿资金的动向就盲目断定基金的真实意图，似乎显得有些草率。

　　值得注意的是，中小规模的基金成为了增仓的中坚力量。德圣基金研究中心认为，从加仓基金的范围来看，加仓积极的多数是规模偏小的二线基金，且加仓行为带有一定的不稳定性或投机性。中信证券(600030,股吧)(600030,股吧)研究报告显示，截至8月15日，东方基金、摩根士丹利华鑫基金、银河等旗下的基金整体显示出主动增仓迹象。仓位估算表显示，摩根士丹利华鑫基础的基金仓位由8月4日的71.38%增加到上周末的80.05%，两周内基金仓位上升了8.67%。和二季报相比，该基金的仓位上升了6.52%。

　　显然，近期中小基金公司在市场中的活跃度不低。

　　保险资金安全第一

　　继7月做空后，保险资金在8月持续做空。对于之前备受青睐的银行股，保险资金的热情大幅降低。保险资金持续做空的原因何在呢？记者对部分业内人士进行了采访。

　　一位市场人士表示，保监会全面排查保险业资产管理风险，这或许是一个不小的影响因素。对于目前的市场，保险资金比基金更看空，所以会不断卖出手中的股票。在对未来看不清楚的情况下，保险基金选择了最为安全的方式。

　　对于两市第一大权重板块，近期基金公司非常热衷，保险资金却积极性不高。这又是什么原因呢？

　　“银行板块是两市的第一权重板块，基金必须作为基础配置。这些可都是基金压箱底的东西。”一位基金公司的工作人员告诉记者，“再说，银行股的成长性比较好，拿在手里也比较放心。”

　　既然成长性比较好，为何保险资金热情不高？一位分析人士指出，其实保险资金拿得最多的就是银行股。从长期来看，银行股还是很具有投资价值，只是短期内银行股将面临一定的不确定性。今年以来，房地产市场下滑等多种现象纠结在一起，宏观经济面临很多的不确定性，银行股自然也受到一定的影响。紧缩的货币政策，不良贷款的上升都很有可能影响银行股的业绩。虽然上半年不少银行股收益都大幅增长，但从下半年开始，银行股的增速很有可能下滑。

　　熊市操作现金为王

　　179点——本周三，上证指数出现了自4月25日以来的单日最大涨幅，这似乎在一定程度印证了基金加仓的正确性。然而，周四、周五的连续下跌，市场再度回归弱市，似乎也在证明保险资金操作的成功性。

　　一增一减——基金、险资截然不同操作的背后，我们究竟该相信那一方呢？

　　虽然基金选择了加仓，但其中更多是中小基金的动作。众多大基金公司仍选择了观望。因为在它们看来，调整仍没有结束，熊市仍在延续，而这与保险资金的动向则是一致的。

　　而对于广大投资者来说，如果选择了周三的追高买入，随着周四、周五的下跌，套牢将不可避免。因此，一个非常现实的问题摆在了我们面前：在一轮熊市还没有彻底转势之前，你是“现金为王”保存实力；还是为了博取反弹，冒着遭受损失的可能呢？

　　虽然大家的答案不一，但在市场持续下跌趋势还没有改变之前，不追求短线的利润而始终保留自己手中的现金，或许这才是目前最为明智的选择！（每日经济新闻）

瑞银亿元大单抛向基金 QFII逆势加仓金融地产

    当国内基金等机构投资者还在持续减持地产、银行板块股票时，QFII们都在买卖什么？

　　记者8月20日采访获知，QFII再一次显示了自己与国内机构不同的投资思路。瑞银证券最近即通过研究报告系统向基金公司发出大宗交易询价意向，希望买入亿元人民币A股，且买入的意向集中于金融、地产股。从目前已公布半年报的近700家上市公司数据看，今年第二季度，QFII确实对地产业投资有回暖迹象。

　　QFII为何会与国内机构投资策略表现迥异？背后究竟隐藏着怎样的市场判断？在记者独家获得的瑞银证券最新的地产、银行报告中，答案逐一被揭开。

　　QFII思路探秘

　　北京一家基金公司的人士向记者透露，瑞银证券通过研究报告系统向基金公司发出大宗交易询价意向，是外资首次通过这类方式向基金发出买入股票意向的报告。在他看来，此举意味着QFII等机构初步认为当前沪深股市已具备合理的投资价值。

　　这位人士进一步透露，瑞银证券的这份大宗交易询价意向书显示，他们对希望买入的股票有比较明确的要求。

　　在股票选择上，瑞银明确提出，希望买入的主要是各类银行股票、中信证券(600030,股吧)、中国平安(601318,股吧)、万科A等。对于价格，瑞银希望以现价的90%左右买入，交易总金额不超过1亿元。此外，瑞银还表示，单一一只股票买入几百万股也可以考虑。

　　这位基金公司的人士进一步告诉记者，他们公司的研究显示，由于下一步宏观政策方向不明，地产、金融股的投资风险可能仍然偏大，因此，他所在的基金公司均对上述两个行业保持观望。

　　万得资讯的统计显示，今年二季度券商自营盘纷纷从房地产行业中抽身而退，但QFII反其道而行之。二季度，花旗环球金融、瑞银环球资产管理有限公司、英国保诚资产管理有限公司、瑞士银行均为房地产行业新进的QFII股东，新买入的房地产上市公司的股票分别为万科A、深振业、首开股份(600376,股吧)、世茂股份(600823,股吧)。

　　此外，渣打银行香港分行、香港上海汇丰银行继续持有一季度已经投资的陆家嘴(600663,股吧)、世茂股份(600823,股吧)。

　　两份报告暗扣玄机

　　有意思的是，尽管众多QFII以及瑞银本身都在增持地产股，但瑞银证券新近完成的研究结果预测，中国地产股盈利将继续下调。

　　瑞银证券地产行业分析师王震宇向记者指出，地产类上市公司可能出现每股收益和净资产值预测集体下调的局面。

　　“在即将到来的财报季，我们预计中国的地产开发商在2008至2009年的销售、利润、净资产值预测以及目标价格都会显著下调。我们认为，当前市场的普遍预期过于乐观，未能达到预期的开发商，将面临最大幅度的下调。而即使是那些达到预期的开发商，2008年盈利预测和2009年增长预测可能也会因为利润率下降而被下调。”

　　不过，对地产类上市公司盈利不看好，并不影响QFII对这一行业的投资。

　　在王震宇看来，灵活的销售方式将是地产商在低迷市场环境中取胜的法宝。

　　他向记者介绍说，香港的大型房地产开发商在1997年至2003年的下降周期中，采取了快速运转“对冲基金”式的销售策略，有效地帮助了他们渡过难关。不过，王震宇没有向记者解释“对冲基金”式销售策略到底是什么策略。

　　王震宇强调，地产企业的利润率管理政策如果得当，即使大市低迷，也有可能延续企业增长步伐，实现现金循环。而地产商现在加快销售速度还不算太晚。

　　他表示，现在国内的地产开发商应该加快销售，而非坐等所谓的每年“金九银十”的销售旺季。他向记者透露，他们对近期销售价格的调查证实，大型开发商在大举促销，而这些进行促销的开发商，应该会是财报季中的佼佼者。

　　引起记者注意的是，在瑞银向国内基金询价的投资方向中，除去地产之外的金融行业，并不被其他QFII看好。在已披露的近700家上市公司半年报中，仅有宁波银行(002142,股吧)的十大流通股股东中出现了QFII——瑞士信贷（香港）有限公司的身影，其他QFII基本与内地基金判断一致：继续看淡金融业。

　　瑞银证券为何会有看多银行股的判断？

　　瑞银证券银行业分析师王瑶平告诉记者，他们在过去的4个星期中访问了超过100家机构投资者，其中，对冲基金普遍对中国银行(601988,股吧)业股票继续看跌，英国和美国的客户对中国银行类上市公司也持怀疑态度，但同时，在中国内地的客户普遍对银行类公司盈利前景保持积极的态度。

　　“50%受访问的投资者，对中国的银行业并没有形成非常确定的态度和判断。我们自己认为，中国的银行业目前处于被略微低估的状态。”

　　王瑶平向记者透露：“我们认为，中国银行(601988,股吧)业有根本的提高，在资产质量方面，能够对抗信贷损失上升的冲击。”

　　不确定中的确定因素

　　记者注意到，王瑶平在8月11日最新出炉的这份银行业报告中，用了“不确定时期”这样的字眼来形容中国的银行业，而瑞银证券财富管理研究部中国研究主管梁忠在向记者分析下半年A股市场整体表现时，也同样用了“不确定”的文字。

　　梁忠综合目前的宏观经济政策以及企业盈利估值、A股市场盈利流动性等几大因素向记者指出，下半年A股市场处于不确定性当中，但在不确定性当中他们找到了两项确定性。

　　“首先我们看到中国经济的增长模式正在发生历史性的变化，这个变化是从一个固定资产投资的推动和出口拉动的经济增长模式，逐步转变成一个消费驱动的模式当中，这是一个历史性、根本性的变化。此外，另一个确定性是整个中国经济增长模式正在从高耗能型向节能型的经济变化。”

　　梁忠强调，他们由此判断认为，整个下半年，对于A股市场的投资应保持比较谨慎和中性的态度。在梁忠看来，A股最近的大幅下跌最大的原因并非限售股解禁，而是因为企业盈利的下降。(华夏时报)

QFII抄底A股迹象若隐还现

    眼看着奥运会即将结束，后市行情将如何演绎？目前来看，市场对奥运后利好出台的期望越来越强烈。在8月20日大涨后，急于撤退的各个机构都忙于出货，以期能在随后的机会中率先抄底。

　　抄底迹象若隐还现

　　此前数据显示，ＱＦＩＩ和公募基金抄底迹象一直比较明显。

　　公开数据显示，机构资金自8月6日起至8月18日持续净流入达188．93亿元。这一机构资金持续净流入的天数，是自去年沪指见顶以来最长的一次。

　　基金在震荡的行情中不停反复。奥运开幕前日，基金资金在8月初的5个交易日中净流出17亿元有余，其中8月6日、8月7日两日基金资金净流入的额度十分小，共计仅为6．12亿元；而场内另一大主力资金保险资金净流出4．3亿元。

　　不过自奥运开幕以来，基金旋即空翻多，在8月9日至18日的7个交易日中，基金大手笔买入的金额达202．68亿元，平均每日净买入约28．95亿元。

　　据最新数据显示，近5个交易日59家基金会员在沪市个股中累计净买入106．74亿元。进一步统计净买卖队列前10位，其中中国南车(601766行情,股吧)以净买入15．8亿元名列基金建仓首位，与基金建仓相反的是，12日至18日间保险资金、券商营业部资金净流出明显。数据显示，在此期间，保险资金成交26亿元，资金净卖出2．65亿元，仅中国南车(601766行情,股吧)至少净卖出4．1亿元。

　　ＱＦＩＩ的态度也让人疑惑。瑞银近日通过研究报告系统向基金公司发出大宗交易询价意向，希望买入1亿元的股票。外资首次通过这种方式向基金发出买入股票意向的报告被业界普遍认为是ＱＦＩＩ抄底的迹象。不过从ＱＦＩＩ云集的两大营业部——中金公司上海淮海中路营业部和申银万国上海新昌路营业部本周二交易数据来看，是有买有卖，整体交易数量不大。

　　底部依旧不明确

　　可见ＱＦＩＩ、公募基金抄底的迹象让人感到扑朔迷离。

　　最新数据显示，在市场昨天的大跌中，基金当日净卖出45亿元、散户净卖出44亿元，一些大中型机构也在昨天的大跌中纷纷出逃。

　　“昨天大跌很正常，而且传闻的利好具体细则并不清晰，这种不能确定的利好就会转化成利空”。万国测评谢祖平说道。

　　不能确定的市场底部也让机构们谨言慎行。

　　深圳某家基金公司投资总监对记者说道，目前来看，投资者对各项指标的预期仍比较悲观：几大因素如投资增速回落（比如下半年房地产投资下降及其对水泥钢铁等行业的传导），外围市场如欧美和日本经济负增长对出口的影响，以及奥运会对三季度ＧＤＰ及部分企业盈利的轻微负面影响。

　　“目前市场估值泡沫已得到大幅挤压，但底部依旧不明确。”上海某公司基金经理对记者表示，政府有做多意愿，原油价格下降和美元企稳有利于ＰＰＩ和ＣＰＩ回落，表明有利的因素在逐渐累积，通胀缓解、经济增长和企业盈利增长的担心减轻的预期可能为今年第四季度证券市场带来转机。

　　“不过，从以往经济调整周期看，没有两年时间是不足够的。因此，如果期待大盘有根本性改观，我们需要耐心等待。”该基金经理说道。（国际金融报）

  中报显示：外资并未撤退 QFII逆市增持股份一成

    截至20日，沪深两市已有869家上市公司披露中报。通过统计十大流通股东持股变动情况显示，二季度QFII对这些公司持股数量环比增加了10.1%。

　　已披露的中报显示，二季度末QFII持有80只A股，持股数量合计11.76亿股，按照6月30日的收盘价计算，持股市值合计241.44亿元。而今年一季度末，QFII共计持股数量为10.05亿股。在考虑二季度股本变动的情况下，二季度末QFII持股数量环比增加了1.08亿股，增幅为10.1%。

　　从QFII持股情况来看，二季度新进持有股票有25只，增持19只，此外27只股票被剔除。其中，QFII持股量超过5000万股的分别为兴业银行(601166,股吧)、万科A、海螺水泥(600585,股吧)，其中花旗环球金融有限公司以持有0.72亿的流通股份，成为万科A的第五大流通股东。而海螺水泥(600585,股吧)得到了QFII们更加积极的响应，十大流通股东名单中出现了四只QFII的身影。

　　对QFII增持或新进持有的44只股票进行分析，机械设备和房地产行业分别有6只，建筑建材有5只，公用事业有4只。（中国新闻网）

　市场声音：基金的动向受到广泛质疑

　　“虽然周三市场出现了反弹，但这并不意味着就会转势，未来不确定因素仍然不少。因此，股市的调整并没有结束！”这是本周三反弹之后，一些基金经理的观点。而对于后市，大多数基金仍表示“看不清楚”。

　　在看不清楚的情况下，基金近期仍选择频频加仓。这尊重基金持有人的利益了吗？不少投资者提出了这样的质疑。

　　质疑1：尊重持有人利益了吗？

　　保险公司和基金公司虽然同为机构投资者，但两者资金的来源完全不同，因而两者对资金的风险偏好也不同。基金公司对于资金仅是起到一个管理的作用；而保险资金则完全不同，因为它们操作的是自己的资金。在操作别人资金的时候，你可以不考虑风险，因为损失不是自己的；然而当动用自己的资金时，那么肯定会考虑风险的因素。

　　因此，不少投资者认为，保险基金动用的是自己的钱，一分一毫用起来都十分的谨慎。在市场看不清楚时，选择撤离较为稳妥；而基金公司动用的不是自己的钱，即使亏了也不会有损失。有的基金公司为了追求规模效益，为了能够一鸣惊人，甚至选择冒险以追求更高的利益。这难道是对投资者负责的态度吗？

　　质疑2：基金仓位能否更灵活？

　　“我们现在也没有办法，虽然早就看空，但基金合同进行了限制，不可能再减仓了啊。如果净值继续损失，还需要加仓满足合同的要求！”

　　“虽然建仓已经够缓慢了，但有时间限制还是只能不断买入啊！”

　　股票仓位最低60%，3～6个月新基金需要建仓完毕等一系列规定使得基金明知未来市场还会下跌，明知可能面对巨额亏损，也不得不咬牙往前冲。

　　基金作为老百姓理财的重要渠道之一，其主要功能是为了稳定市场，还是为持有人创造收益？对于股票型基金的仓位限制是否能够更加灵活呢？（每日经济新闻）

   摩根大通：看好A股 预测QFII新额度将入市

    4月3日，汇丰发布研究报告称，中国政府可能会于奥运前宣布一系列救市措施。此前几天，摩根大通亦发布报告认为，在经历了历史上表现最为糟糕的一个季度后，A股市场有望迎来反弹。此时，有报道称，QFII去年四季度增持了48只股。

　　改口唱多，是因为同样被套的无奈之举，还是看到机会的准确预测？无独有偶，曾因再融资事件被众人所指的中国平安(601318行情,股吧)，被报道称正斥资10亿元在多家基金公司买入基金而悄然入场。

　　国内国际机构如此表现，是否意味着市场已经转暖？救市措施是否会千呼万唤而于奥运前出来？

　　救市措施或将落实

　　摩根大通中国证券市场部主席李晶认为，在经历了历史上表现最为糟糕的一个季度后，中国A股市场的预期正在回暖。

　　汇丰于4月3日发表的研究报告指出，中国政府可能会于奥运前宣布连串的救市措施，如降低印花税、收紧二级市场的发行条例，以及推出更多的市场风险对冲工具，以改善A股的投资气氛。A股届时或会呈现反弹。

　　汇丰的投资银行认为，摩根士丹利中国指数由去年10月份的高位回落后，预测市盈率已下调了40%，以股利/折现模式计算的12个月预测市盈率跌至14倍的水平，呈现了长期的投资价值。

　　李晶也认为A股呈现了估值的吸引力。“在过去的3个月里，A股市场大幅下挫29%，市场平均估值也从2007年10月52倍市盈率的峰值降到了目前的27倍左右。”

　　摩根大通也注意到了近期有关一季度基金净赎回数额的争议，表示将密切关注4月份中期发布的基金一季报。

　　摩根大通认为，政府将采取坚决措施引导国内A股市场回升的预期正在加强。事实上，部分举措已经在有条不紊展开。

　　自去年10月事实上停止新基金发行后，对新的机构资金入市已经重新开闸，2008年以来已经陆续有超过20家新基金获批。财政部、税务总局也在日前发布的通知中规定，“对证券投资基金从证券市场中取得的收入，暂不征收企业所得税”。

　　此外，有关政府在研究下调印花税的消息也甚嚣尘上。为了防止中国股市从“快牛”走向“疯牛”，中国政府在去年5月30日将印花税从0.1%上调到0.3%后，市场也随之迎来巨幅下挫。现在面对中国股市从“慢牛”走向“快熊”的风险，许多市场人士建议政府下调印花税，向市场传递明确的积极信号。

　　而对于市场普遍担忧的再融资问题，摩根大通预计监管机构将出台更多更为严格的规定，审慎对待IPO发行和企业增发等行为。

　　预测QFII新额度将入市

　　李晶预计，政府将在接下来的几个月分配派发新的QFII额度。

　　QFII（合格境外机构投资者）额度从100亿美元提高到了300亿美元。李晶预计，这些资金将在近期派发到各个机构，操作风格相对稳健的QFII资金入场对市场也将构成利好。

　　“接下来，监管部门将以言辞的方式向市场传递更多的支持态度。”李晶预计。

　　汇丰周四发表的研究报告称，摩根士丹利中国指数于今年第二季度会持续反弹，表现胜过A股市场。A股市场则会于第二季初呈现持续调整格局，要到第二季尾，即接近北京奥运会前政府公布救市措施后才有机会反弹。该行相信，市场过度反映对中国宏观经济情况的忧虑，预计通胀不会失控，故分析员对企业的盈利预测过分保守。

　　李晶认为，而一旦市场企稳并带来预期改变，沉睡在银行中的居民储蓄有望对市场流动性补充起到巨大作用。最新数据证实，银行居民存款已经达到18万亿元，而居高不下的通胀率使得绝大部分存款忍受着“负利率”所带来的损失。

　　不过，因为中国政府于今年初采取临时物价管制措施，汇丰削减了多个股票指数在年底前的目标预测。该行建议投资者于今年第二季逐渐增持中国股份的比重，并呼吁购入电讯、银行和消费类等股份。（华夏时报）